本文源自：金融界

　　5月20日，医美板块爆发，华熙生物(52.950, -0.13, -0.24%)、贝泰妮(46.240, -0.32, -0.69%)、爱美客(175.790, -1.20, -0.68%)、昊海生科(53.110, 0.25, 0.47%)等多股大涨。大涨背后，医美行业一场争论正在上演。

　　上周六，华熙生物在官方微信公众号上刊发了一篇名为“概念总在重演，科技永远向前”的文章。剑指券商唱衰透明质酸，称虽然浮躁的资本可能会短暂让市场偏离主线，但真正的历史不会因此而改变。

　　文中称，部分券商发布透明质酸（即“玻尿酸”）与重组胶原蛋白的“对比研究”，伴随着此后兴起的透明质酸“过时论”，严重误导市场。而上述言论的兴起，本质上是一场由“浮躁资本”构建的题材幻象，试图用“神话过时”绕开中国产业发展必然面临的进阶过程，引导资本和市场资源聚焦于资本新题材，用“新贵登场”塑造沙土高楼。

　　在发文中，华熙生物详细列出了出具误导性“结论”的券商，包括信达证券(15.080, -0.06, -0.40%)、华泰证券(17.040, 0.00, 0.00%)、方正证券(7.760, -0.01, -0.13%)、平安证券、西部证券(7.620, 0.03, 0.40%)、安信证券、申港证券、国金证券(8.380, 0.02, 0.24%)、华福证券等。

　　昨日晚间，华熙生物搬出中国香料香精化妆品工业协会、中国整形美容协会两大协会，呼吁从业者及资本市场回归科学本质与商业文明。

　　此次争论中，重组胶原蛋白的主角则为巨子生物，在医美行业竞争格局发生重大变化之际，重组胶原蛋白龙头企业巨子生物以824亿元市值领跑行业，2024年净利润达22.27亿元，远超玻尿酸龙头华熙生物。

　　同处医美行业，华熙生物与巨子生物的代表产品分别为玻尿酸和重组胶原蛋白，均为具有填充、修复功能的生物材料。不过，由于玻尿酸更早突破量产技术，产能早早得以释放，目前增长速度已经开始放缓。

　　曾经风光无限的玻尿酸赛道遭遇增长瓶颈的同时，华熙生物市值从巅峰时期的1500亿元跌至244亿元。与此同时，重组胶原蛋白赛道异军突起，巨子生物上市后股价持续攀升，目前市值超过900亿元，超过华熙生物、昊海生科、爱美客三家玻尿酸企业市值总和。

　　数据显示，华熙生物2024年营收为53.71亿元，净利润仅1.74亿元，功能性护肤品业务连续两年下滑，甚至在2024年第四季度出现罕见亏损。昊海生科、爱美客在2025年一季度营收和净利润均现负增长。相比之下，巨子生物业绩持续高速增长，2024年实现营收59.81亿元，净利润22.27亿元。

　　分析称，资本市场对医美赛道的关注重心已经发生转移。2021年之前，玻尿酸概念股备受追捧，华熙生物等公司市盈率一度超过百倍。但自2021年7月起，玻尿酸三巨头股价持续下跌，跌幅均超过60%。

　　与此同时，巨子生物、锦波生物(558.500, 29.50, 5.58%)成为资本市场新宠，上市后股价持续走高。巨子生物较发行价上涨242.8%，实控人范代娣、严建亚夫妇以超450亿元身价成为陕西省首富。锦波生物股价较转板发行价上涨979%，实控人杨霞跻身山西省女首富之列。

　　值得一提的是，范代娣为西北大学副校长，近日成为陕西首富的新闻一度冲上热榜热搜。2001年，范代娣和丈夫严建亚创立了巨子生物，2022年11月，巨子生物登陆港交所，范代娣还曾是另一家上市公司西安三角防务(24.930, -0.30, -1.19%)股份有限公司自然人股东。截至5月20日，巨子生物市值为908亿港元（约合人民币838亿元），三角防务市值为139亿元。

　　华熙生物董事长赵燕同样来头不小，被称为“玻尿酸女王”，2019年华熙生物登录资本市场，市值一度超过1500亿元，赵燕也一度成为山东女首富。